31 avanzainer kan inte ha fel? Exponering mot kinesisk medelklass!

Hej!

Först vill tack för den respons jag fått på bloggen. Antalet läsare har varit rekordmånga de senaste inläggen! Kul att du hittat hit!

Idag tänkte jag skriva om det bolag som jag utan tvekan stoppat in mest pengar i. Jag tänker beskriva hur och varför jag gjort det. Antalet avanzianer som äger bolaget är endast 31st, vilket gör bolaget till ett av de mest udda i min portfölj. Därför känns det extra spännande att skriva om detta bolag då det kan vara mycket ny information för många läsare.

Bloggande handlar inte bara om att skriva om kända bolag som alla redan känner till utan att lyfta nya bolag med spännande framtidsutsikter och att inspirera till nya tankesätt.

Som jag har skrivit tidigare tycker jag många småsparare är dåliga att lyfta blicken och titta på den amerikanska aktiemarknaden. Många av världens främsta bolag och varumärken är just amerikanska.

När jag investerar i en sektor vill jag har det bolag som är bäst i sektorn. Det kan kosta lite mer men det är viktigt att investera i de absolut bästa som leder i sin bransch.

Bolaget som jag idag vill lyfta fram är Las Vegas Sands. Dominanten av världens största och bästa kasinobolag. Jag hoppas inlägget ska vara inspirerande!

Som vanligt är detta inte någon analys utan endast ett inlägg för att beskriva ett spännande företag och dess verksamhet.

 
Bakgrund
Grundare och storägare är den kända finansmannen Sheldon Adelson. En av världens rikaste personer. Han är också en av de största bidragsgivarna till republikanernas valkampanj, (har donerat 100 miljoner USD).

Bolaget verksamhet är framförallt fördelat på tre marknader som är av betydelse: Las Vegas, Singapore och Macao. Fördelningen mellan marknaderna på EBITA-nivå är ca: Nordamerika 14%, Singapore 34% och Macao 52%.

ven

Venetian i Las vegas, bild, http://www.venetian.com/

I Las Vegas äger man:
The Venitian,
The Palazzo,
Sands Expo & Convention Center.

I Macao äger man:
Sands Macao,
The Venitian Macao,
The Plaza Macao/Four Seasons Hotel Macao,
Sands Cotai Central,
The Parisian Macao

och i Singapore äger man Marina Bay Sands.

Främsta argumenten till varför jag investerade i bolaget:
Anledningen till att jag kunde gå in så ”tungt” i bolaget är många. Men jag tänkte rada upp de främsta argumenten.

1. Den kinesiska medelklassen växer kraftigt, de reser mer och mer och konsumerar mer och mer. Beteendet liknar mer och mer vårt i väst. Denna trenden kommer fortsätta oavsett hur konjunkturen är.

2. Spel är väldigt populärt i Asien. När jag varit på nattklubbar i Shanghai så har jag noterat att folk inte dansar på dansgolven utan de sitter vid drinkbord och spelar tärning. För att inte nämna hur omåttligt pachinko är i Japan. Att vinna pengar på spel ses som något fint och nästan som en skänk från ovan. Inte samma ”syndiga” syn på spel som vi har i Sverige.

3. Hälften av världens befolkning når Macao inom 3-4h timmars flyg. Man kan således inte tänka sig ett bättre upptagningsområde.

4. Studerar man de infrastrukturprojekt som pågår i sydöstra Kina kan man se att mycket händer. Nya höghastighetståg, vägar och även en nya hamnterminaler. Mauco ligger som bekant granne med HongKong och det tar inte lång tid att ta en färja från mellan städerna. Det blir enklare för människor att ta sig till regionen.

5. Las Vegas Sands är det bolag som är bäst exponerat mot Macao och som nischat sig mest mot medelklassen (se cirkeldiagram nedan). Wynn öppnade i Augusti sitt nya kasino Wynn Resorts men det är mer riktat mot VIP-spelare. Detta menar vissa bedömare kan vara en felsatsning.

6. Jag har själv varit Las Vegas Sands kasino I Las Vegas och bott på Marina Bays Sands i Singapore och vet vilka unika positioner bolaget har. Koncepten med ”integrated resorts” känns väldigt genomtänkte och bra. Jag har inte varit i Mauco men ska försöka besöka när möjlighet ges.

 
Marina Bay Sands, MBS
Marina Bay Sands räknas som världens mest lönsamma byggnad. Här finns shoppinggalleria, skridskobana, 500 spelbord, ett par tusen slotmaskiner, ett par tusen hotellrum samt en convention center. Byggnaden är ett enormt komplex. Besöker du Singapore kan du omöjligt missat byggnaden. Byggnaden är numera et landmärke för Singapore precis som operahuset är för Sidney. De tre skyskraporna binds ihop av en 140meter lång pool och park. Bygget är unikt och saknar motstycke. Enda anledningen till att du behöver lämna anläggningen är när du ska till Raffles 🙂

Las Vegas Sands innehar en av de två spellicenserna som finns i Singapore. Man har därför nästintill monopol på spelande i landet.

Marina Bay Sands, Singapore, Park uppe på toppen och pool,
Privata bilder och www.marinabaysands.com/

Parisian
Den kinesiska regeringen har inte uppskattat de vidlyftiga VIP-spelarnas beteende. Därför är det extra bra att LVS nu har öppnat Parisian. Kasinot är en integrated resort med så mycket mer än bara ett kasino. Hela byggnaden är en turistattraktion, köpcentrum, restauranger, ett Eiffeltorn i skala 1:2, poolområde mm. Kasinot öppnade i år den 13 september. Med Parisian inräknad har LVS nu över 12 000st (Parisian 3 000st rum) hotellrum i Macao, eller 45% av marknaden, vilket gör de klart störst. Parisian kostade nästan 3 miljarder USD, vilket är en helt otroligt hög kostnad för en byggnad, den var dock billigare än Marina Bay Sands.

Parisian.png

http://www.sands.com

Problem – allt är inte frid och fröjd.
Allt går dock inte som på räls. De senaste två åren har varit riktigt tuffa för regionen. Anledningen är enkel. Den kinesiska ledningen har fört en hård kampanj mot korruption. Detta har att VIP-spelarna har haft en låg profil och till stora delar slutat spela. Så kallade ”junket” som har hjälpt VIP-spelar föra ut pengar ur Kina och in i Mauco har kontrollerats hårdare. Macao omsatte som mest 7 gånger mer pengar än Las Vegas. Det säger lite om hur mycket de kinesiska VIPspelarna spelade bort. Nu efter 26 månader med nedåtgående trend i intäkter kan äntligen en botten ses. Augusti 2016 var den första månaden med ökade intäkter. Detta gjorde att kasinobolagens aktiekurser rusa. Dock ska jag belysa att en månads speldata inte gör någon trendvändning.

rev

Bloomberg

Vinstfördelning i Macao

earnings

http://www.sands.com

Cirkeldiagrammet ovan visar hur vinstfördelningen i Macao. Det som är är intressant är att bolaget inte så så beroende av VIP-spelarna som marknaden och sektorn verkar tro.

Utdelning
Bolaget har en god historik av att höja aktieutdelningen. Trotts den senaste tidens kursrusning så får man idag ca 5% direktavkastning fördelat på fyra kvartalsutdelningar. Det jag ska belysa är att bolaget nu delar ut mer än vad  vinst per aktien är. Det finns således risk att bolaget kommer sänka utdelningen. Att bolaget ökat utdelningen trotts minskad vinst tolkar jag som att ledningen ser en vändning i Macao och att Parisian nu börjar generar intäkter för att öka EPS.

dividendshttp://www.sands.com/

Framtiden
LVS kommer inte nöja sig med exponering i Macao man har länge tittat på att exponera sig på nya marknader. Man har försökt att bearbeta den Japanska regeringen men man har inte fått något tillstånd. Man tittar man bland annat på Sydkorea.

Avslutningsvis
Efter att ha läst det mesta om Macao i amerikansk affärspress i två år (två år med negativa nyheter) så känns det otroligt skönt att botten troligtvis är nådd och kursen gått från 34$ till 58$. Bolaget kommer att få vara kvar i min portfölj långsiktiga portfölj ett bra tag till.
Följ mig gärna på twitter @walliniii eller kika in på www.insidevoice.se

Annons

Jakten på nästa bolag, del 3 av 3! Vinnaren utsedd!

För några veckor sedan startade jag en kort bloggserie om jakten på nästa bolag. Nu kommer sista delen i trilogi. Del 3 av 3. Enjoy!

I del ett beskrev jag vad för typ av bolag jag letade efter. Ett antal kriterier sattes upp och läsarna ombads att skicka in förslag på bolag.

I del två hade jag sorterat ut ett antal fina bolag som skulle platsa i min portfölj.

Bolagen som jag tagit fram och som jag bedömer intressanta är:

-Nibe
-Bahnhof
-Pandora
-Latour
-Fortnox
-Thule
-Nilörn
-AQ Group
-eWork
-Nolato

Nu i del tre har jag valt ut det bolag som jag tycker passar bäst in i min portfölj. Observera att det som passar mig och min portfölj behöver nödvändigtvis inte passa dig och din portfölj.

Bolaget som jag valt är AQ Group. I texten nedan kommer jag skriva varför valet hamnade på AQ och vad jag ser som intressant och lockande i bolaget.

Kort om min portfölj
Idag är min portfölj viktad mycket mot konsumentrelaterade bolag. Jag har dåligt med industribolag i portföljen och skulle därför behöva vikta om portföljen. Dock har jag haft svårt att hitta något bolaget som klockrent köp. Volvo, SKF och andra jättar känns för tråkiga. Kanske skulle Assa Abloy passa bra i min portfölj men då är det där med värderingen, knappast ett klockrent köp just nu.

Historik
Det första jag tittar på när jag ska bedöma ett bolag är dess historik. Hur har utvecklingen de senaste tio 10 åren varit i omsättningen, vinsten och utdelningen?

Här får AQ nästan full poäng. Intressant att titta extra på är dess utveckling vid senaste finanskrisen. I övrigt finns det inte mycket att klaga på, fantastisk utveckling. Vinsten är ökande varje år och marginalerna har förbättrats de senaste åren. Nästan i klass med Kopparbergs!

 
Direktavkastningen är låg om än är utdelningen kraftigt ökande. Bolaget delar vanligtvis ut 20-25% av vinsten.  Här tror jag AQ hellre behåller pengarna inom företaget så att de kan göra förvärv snarare än att ha en utdelningsandel på 50-70%. Förvärv är något av AQs paradgren, men det återkommer vi till senare.

diagram från börsdata.se

Företaget.
AQ får ses som ännu ett ganska oupptäckt bolag. Bolaget är noterat på aktietorget och har ca 1600st avanzianer som delägare. När man hör om något ”nytt” bolag på en obskyr lista drar man alltid öronen åt sig. Man ska dock belysa att AQ inte är något förhoppningsbolag. Börsvärdet har stigit till ca 3,6 miljarder SEK och bolaget har fått från 1800st anställda 2011 till 4 500st 2016 (varav 900st i Sverige). Expansionen sker under fortsatt god lönsamhet, mycket imponerande!

 
Det jag gillar med bolaget är dess spridning. Både vad de säljer för typ av tjänster och produkter men även dess geografiska spridning. Tittar man på vilka kunder de leverera till är det många stora företag.

 
Ett bolag som jag känner igen (och har jobbat på) är Siemens Gasturbiner (SIT). Där tillverkar de bland annat skovlar och detaljer till turbiner. Detta är detaljer med mycket höga krav på material, toleranser och kvalitet. Det är alltså avancerade detaljer till extremt dyra gas och ångturbiner (används bland annat i kärnkraftverk). Tittar man på listan av bolag så kan man dra slutsatsen att AQ har en otrolig bredd och kompetens inom många områden. Bolag som har en god riskspridning och många ”ben” att stå på vilket jag uppskattar.

aq

bild från AQ Groups bolagspresentation

Ägareistuiation
De två grundarna Claes Mellgren (CEO) och Olof Andersson äger båda över 5 miljoner aktier var, alltså över hälften av de 18 miljoner aktier. De senaste åren har antalet aktier i bolaget legat stilla. Det är viktigt att se så att det inte trycks för mycket nya aktier. Extra inspirerande är att titta på Olofs bakgrund. Han började som verktygsmakare och idag är hans aktieinnehav upp och nosar på miljardvärdering! Inte illa!
Kort och gott, jag gillar när grundarna finns kvar i bolaget och är bundna till bolaget med mycket kapital. Även här påminner AQ om Kopparbergs.

Värdering
Hur ska man då värdera denna typ av bolag? Det är alltid lurigt. Jag gillar att kika på dess fantastiska historik. Det visar på bra ledning och att de har en affärsmodell som fungerar över tid. Det kommer således troligtvis också fungera i framtiden.
Enligt börsdata handlas bolaget på ett rullande PE på 16,3 (PE 14 2016E*). Det är högre än det historiska snittet och är inte speciellt billigt.  Tar man hänsyn till bolaget vinsttillväxt och tittar på PEG-talet (PE/vinsttillväxt) på 0,6 ser bolaget betydligt mer attraktivt värderat ut.

Peers
Skulle man jämföra AQ med något annat svenskt industribolag som samma fantastiska historia, till exempel Nibe eller Assa Abloy (PE, PS, PEG) så framstår AQ som attraktivt värderat. Jag tycker i och för sig inte att AQ ska värderas lika högt som Nibe eller Assa men jag tycker skillnaden är för stor. Antingen ska de ena ner eller AQ upp,jag tror mer på det senare alternativet. AQs nackdel är att det är litet och okänt samt att det handlas på Aktietorget.

Förvärv
AQ har en historia att förvärva bolag. Utdelningsandelen är låg och kassan kan användas på bättre sätt än att dela ut pengarna. Idag har bolaget en kassa på 117 miljoner kronor. Det finns alltså fortsatt goda möjligheter att förvärva små industribolag billigt för att sedan integrera dem i AQs verksamhet till en högra värdering.

Aktiekursen
Jag gjorde en enkel undersökning på Twitter om folk undviker att handla bolag på ATH. Resultatet var som förväntat. En majoritet undviker att handla bolags vars aktiekurser är på ATH. Dock skulle det kunna öppna upp för en felprissättning.

ath
Värderingen av bolaget skulle kunna vara högre om kursen inte är på den nivån där den är. Vissa bolag är i princip alltid på ATH och jag har inga som helst problem att handla på dessa nivåer. Det viktiga är bolagets värdering, inget annat. Dock ska man vara försiktig.
Kommer det en lågkonjunktur kommer AQ dras med ordentligt. Samtidigt som det kommer öppnas upp goda köptillfällen.

aq kurs
Slutsats
AQ Group är ett fantastiskt bolag som har många kvalitéer och egenskapar jag letar efter. Bolaget passar väl in i min långsiktiga portfölj.

Är det köptillfälle idag? Eftersom detta inte är någon analys utan endast ett inlägg för att belysa ett intressant bolag ger jag inga rekommendationer. Hur din portfölj ser ut, vilken placeringsstrategi och tidshorisont får avgöra om bolaget passar dig!

Om ni vill kan ni följa mig på twitter, @walliniii

”Ett fantastiskt bolag idag är troligtvis fantastiskt imorgon, ett kasst bolag idag är troligtvis kasst imorgon…”

 

Ps
Fenix och Fjällräven! Vilket fantastiskt bolag! 🙂